Home Economía y Finanzas Jay Powell se enfrenta a un público difícil en Jackson Hole después de errores de inflación

Jay Powell se enfrenta a un público difícil en Jackson Hole después de errores de inflación

by Editor
Jay Powell y Mark Carney conversando en Jackson Hole

A medida que los banqueros centrales de todo el mundo llegan a Jackson Hole, Wyoming, para la primera conferencia anual en persona desde 2019, el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, enfrentará algo que estuvo ausente en gran medida durante las últimas dos reuniones virtuales: una multitud dura.

Celebrado hace dos años por rescatar a la economía mundial y al sistema financiero de un desplome catastrófico inducido por una pandemia, el banco central de EE. UU. ha flaqueado desde entonces, inicialmente diagnosticando mal lo que se ha convertido en el problema de inflación más agudo en cuatro décadas y luego se vio obligado a ponerse al día. .

Como resultado, Powell, quien fue reelegido para un segundo mandato en noviembre, se encuentra bajo una enorme presión para ejecutar una tarea históricamente difícil: afinar la política monetaria para salvaguardar las credenciales de lucha contra la inflación de la Fed sin causar más pérdidas de empleo de las necesarias.

“Este no es un gran período para la Fed en este momento, no solo porque los desafíos son tremendos, sino que creo que la Fed también ha dado algunos pasos en falso”, dijo Ellen Meade, quien se desempeñó como asesora principal de la junta de gobernadores del banco central. hasta 2021.

“Powell quiere hacer lo correcto y no está allí para cometer un error”, dijo Meade, quien ahora es profesor en la Universidad de Duke. “Pero si pierde este, este es todo el juego”.

La Fed ya se ha embarcado en la mayoría Campaña agresiva para subir las tasas de interés desde 1981 y se espera que tome nuevas medidas durante al menos la segunda mitad de 2022. Los bancos centrales de las economías avanzadas y emergentes han seguido su ejemplo, lidiando con sus propios aumentos inflacionarios exacerbados por la invasión rusa de Ucrania.

Pero exfuncionarios y economistas advierten que otra gran prueba de la alimentadosLa credibilidad de ‘s surgirá en la próxima fase de ajuste, cuando la inflación aún no se haya desacelerado lo suficiente pero la economía comience a mostrar signos más evidentes de debilidad.

Jay Powell, a la izquierda, con el entonces gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, en el simposio económico de Jackson Hole en 2019 © Amber Baesler/AP

Powellcuyo legado dependerá en gran medida del resultado, debe generar consenso en lo que probablemente se convierta en un banco central más dividido.

La situación de la Fed se deriva de su evaluación inicial de que el aumento de los precios al consumidor provocado por la interrupción de la cadena de suministro y los billones de dólares de estímulo fiscal relacionado con la pandemia fue temporal. Para empezar, era una opinión compartida por la mayoría de los economistas, pero no por todos, y a la que Powell dedicó la totalidad de su discurso en Jackson Hole el año pasado.

Los datos distorsionados habían ocultado la fortaleza del mercado laboralque ya es uno de los más ajustados de la historia.

Ver la inflación a través de una lente “transitoria”, un término que Powell abandonó oficialmente en noviembre, sentó las bases para una serie de errores de política que llevaron a la Fed a expandir su balance mucho después de que ya no fuera necesario un apoyo adicional. También esperó hasta marzo antes de subir las tasas.

“Deberíamos haber reconocido el otoño pasado que este era el momento de llevar la política monetaria al camino correcto”, dijo Randy Quarles, exvicepresidente de supervisión de la Fed que se fue a fines de 2021. “Si hubiéramos respondido antes, la inflación no han alcanzado el nivel en el que se encuentran ahora”.

El banco central estaba demasiado casado con la idea de que “no se puede pisar el acelerador y el freno al mismo tiempo”, dijo Quarles, lo que significa que los funcionarios se sintieron obligados a retrasar el aumento de las tasas hasta que dejaran de aspirar bonos del Tesoro y agencias. valores respaldados por hipotecas. Otros pensaron que la Fed debería haber comenzado a “reducir” sus compras de bonos antes.

Quarles, que ahora prevé que la tasa de fondos federales aumente hasta un 4 por ciento y una recesión “corta y superficial” el próximo año, dijo que un aumento de la tasa de interés en noviembre habría sido apropiado.

Powell también admitió el mes pasado que la guía que el banco central había proporcionado a fines de 2020, en la que establecía los hitos económicos que debían alcanzarse antes de que dejara de flexibilizar la política, era demasiado inflexible para un entorno de incertidumbre tan extrema.

“No creo que eso haya cambiado materialmente la situación, pero debo admitir que no creo que vuelva a hacerlo”, dijo.

De cara a la conferencia de Jackson Hole de este año, los economistas dicen que la Fed ha tratado de corregir muchos de sus errores anteriores, habiendo “previado” sus aumentos de tasas de interés y elevado la tasa de política de referencia de casi cero a un rango objetivo de 2.25 por ciento. al 2,50 por ciento en sólo cuatro meses.

La mayoría de los funcionarios esperan ahora que las tasas aumenten al menos otro punto porcentual para fin de año, con un tercer aumento consecutivo de 0,75 puntos porcentuales bajo consideración para la reunión de septiembre. Pero persisten las preocupaciones sobre la resolución de la Fed de seguir apretando la economía si el desempleo sube más de lo esperado. El otro riesgo es que la inflación sea mucho más difícil de erradicar de lo que se prevé actualmente.

El temor es una reducción de la década de 1970, cuando la Fed oscilaba entre subir las tasas para contener las presiones de los precios y recortarlas para impulsar el crecimiento, sin lograr controlar la inflación en el proceso. Entonces, el banco central tuvo que pisar los frenos con más fuerza, provocando una contracción económica mucho peor de lo que hubiera sido de otro modo.

“El mayor riesgo es que cambien de rumbo demasiado pronto, no que se endurezcan durante demasiado tiempo”, dijo Charles Plosser, quien se desempeñó como presidente de la Reserva Federal de Filadelfia de 2006 a 2015. armas? ¿Proporcionarán una desaceleración suficiente para reducir la inflación, mantenerla baja y restaurar la credibilidad de la Fed?”.

Si bien la Fed ha enmarcado su compromiso con la estabilidad de precios como “incondicional”, los funcionarios, a diferencia de la mayoría de los economistas de Wall Street, sostienen que una recesión no es una conclusión inevitable.

En su reunión de política más reciente, también discutieron las señales incipientes de que la economía se está enfriando y los riesgos de ser severos con el ajuste, avivando los temores de que una Fed más dividida retroceda prematuramente en su lucha contra la inflación.

El viernes, Powell subrayará el compromiso del banco central de hacer lo necesario para combatir la inflación, incluso si determina que pronto puede ser apropiado que la Fed comience a implementar aumentos de tasas más pequeños.

“La Fed en este punto no puede perder el control de la narrativa”, dijo Claudia Sahm, fundadora de Sahm Consulting y ex economista de la Fed. “Necesitan dejar muy claro que entienden lo que está en juego [and] cuáles son las posibles consecuencias muy negativas del camino en el que se han fijado”.

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